投研早报丨Bankless 创始人：从 ZEC 到 NEAR，加密资金正在寻找新的「谢林点」/Vitalik 最新演讲：区块链正在结束「所有人重复执行一切」的时代/Variational TGE 定在四季度！32% 创世空投届时全部解锁

8700+ 订阅者，ChainFeeds 精选的信息流帮你做出聪明决策

📢 热点新闻 ｜2026.9.25

🔥 Bitget CEO：目前主要集中于安全修复，确认系统安全后将第一时间恢复提币

🔥 Genius 联创：积分规则根据实际情况调整，自身代币不会优先于用户解锁

🔥 Bitget 被盗资金总价值约 3.57 亿美元，包括 1.03 亿枚 XRP 等

🔥 HIFI 完成 3700 万美元 A 轮融资，Left Lane Capital 领投

🔥 Arbitrum One 启用 PGA 交易排序机制取代 Timeboost，速度提升达两倍

👨‍💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.9.24

chainfeeds.me

1️⃣ 观点｜Bankless 创始人：从 ZEC 到 NEAR，加密资金正在寻找新的「谢林点」

2️⃣ AI｜4 万亿美元争夺战：AI Agent 将如何重构全球金融？

3️⃣ 观点｜a16z：SEC 应明确 DEX 与区块链应用的交易所监管边界

4️⃣ 观点｜Vitalik 最新演讲：区块链正在结束「所有人重复执行一切」的时代

5️⃣ 项目进展｜Variational TGE 定在四季度！32% 创世空投届时全部解锁

每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用👇

🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.me

1️⃣ 【英文长推】Bankless 创始人：从 ZEC 到 NEAR，加密资金正在寻找新的「谢林点」

导读：在我看来，NEAR 已经赢得了 2026 年「智能合约买盘」（Smart Contract Bid）的奖杯。

David Hoffman：加密市场偶尔会有某个资产赢得「比特币买盘」的奖杯。比特币持有者向来紧握手中的 BTC，比特币社区及其叙事形成了一个极其强大的谢林点 ——「只要 BTC，只持有 BTC」，而且这种共识确实行之有效，目前其规模达到 1.7 万亿美元。这条界线几乎从不会被打破，转向其他资产的比特币持有者往往会受到嘲讽和排斥。

比特币世界有一条规则：不要碰垃圾币；第二条规则是，除了比特币之外的一切都是垃圾币。但比特币持有者终究也是人，他们同样无法免疫诱惑、嫉妒或贪婪。通常，比特币持有者会一个接一个地转向其他资产，没有人注意，也没有人在意。但偶尔会有足够多的人同时转向同一种资产，以至于这种「背叛」开始具有传染性。

2021 年的 ETH 就发生过这样的事情，这也解释了为什么 ETH 能够如此剧烈地重估，从底部约 120 亿美元市值一路升至顶部约 5540 亿美元。

2026 年的 ZEC 就像 2021 年的 ETH。ZEC 已经形成了一个足够有吸引力的谢林点，开始承接「比特币买盘」。市场上有价值约 1.7 万亿美元的 BTC，而只需要非常少一部分比特币持有者认可 ZEC，无论是认可它自身的价值 —— 隐私、量子安全 —— 还是仅仅把它作为 BTC 风险敞口的一种对冲，都足以产生巨大影响。

这就是为什么 ZEC 会持续上涨。一个市值 260 亿美元的资产，与 1.7 万亿美元的 BTC 相比仍然微不足道。只要 ZEC 能够继续说服一小部分比特币持有者，让他们觉得自己应该持有一点 ZEC，「以防万一」，这种买盘就可能继续存在 —— 而「以防万一」恰恰也是比特币持有者试图说服其他人持有 BTC 时经常使用的理由。

ZEC 以美元计价究竟已经上涨多少并不重要，真正重要的是 ZEC 相对于 BTC 的规模，因为推动 ZEC 买盘的正是 BTC 所积累的财富。

我认为 NEAR 正在发生类似的现象。NEAR 已经赢得了 2026 年的「智能合约买盘」奖杯。当然，NEAR 正在争夺的智能合约买盘，明显弱于 ZEC 所争夺的比特币买盘。在加密市场中，价值储存始终排在第一位，智能合约链位居第二。ETH 对智能合约领域的统治力也一直弱于 BTC 对价值储存领域的统治力，SOL 对 ETH 构成的威胁，远远超过任何资产曾经对 BTC 构成的威胁。

而且，以太坊的文化一直比比特币极端主义者更加宽松、包容和多元。因此，与 ZEC 主要从比特币持有者那里获得资金不同，NEAR 的买盘可能来自更加分散的市场参与者，但其产生的效果是相同的。越来越少的人愿意购买那些大型蓝筹资产，仅仅因为它们已经很难提供足够高的回报。同时，这些蓝筹资产还背负着过多的技术债务，在 2026 年看起来已经出现技术落后的迹象。

【原文为英文】（ 来源）

2️⃣ 4 万亿美元争夺战：AI Agent 将如何重构全球金融？

导读：到 2030 年，全球金融服务业每年将有超过 1 万亿美元的收入面临重新分配；到 2035 年，这一规模将进一步扩大至每年 4 万亿美元。

Joseph Chalom：到 2030 年，全球金融服务业每年将有超过 1 万亿美元的收入面临重新分配，到 2035 年这一数字将增至每年 4 万亿美元。每一家大型银行、券商、支付公司和数字资产公司，都在争夺其中的一部分。这场变革建立在四个此前从未同时出现的要素之上：作为全天候数字现金运行的稳定币；涵盖基金、股票、大宗商品和债券的代币化现实世界资产；作为可编程链上金融层、让这些资产能够被进一步利用的去中心化金融（DeFi）；以及作为自动化层的 AI Agent，用来更好地管理每一位投资者的金融生活。

这种融合就是一场「经济大爆炸」。每一种力量单独来看都很强大，但当它们结合在一起时，金融将不再是一系列彼此割裂的产品，而会变成一个全新的 Agentic 金融宇宙，可以代表投资者持续探索、决策并执行操作。

注意力是一种被低估、却又极其稀缺的资源，它影响着许多金融结果。AI Agent 从根本上改变了这一点。我们预计，到 2030 年，Agent 通过竞争压低银行、交易和借贷等环节的费用，每年将为投资者额外节省约 3500 亿美元，到 2035 年这一数字将升至 1.4 万亿美元。换句话说，到 2035 年，Agent 将消除全球金融行业近四分之一的费用。

费用压缩还只是起点，Agent 随后还会让资金尽可能高效地运转。如今，美国家庭约有 15 万亿美元存放在支票账户、储蓄账户和短期存款中，其中大量资金获得的收益远低于货币市场利率，这使美国个人储户每年至少损失 1800 亿美元本可获得的利息。Agent 不会忘记这些资金，它拥有近乎无限的注意力和完整的金融知识，能够持续寻找更高效的资金配置方式。

为了尽可能提高资产的使用效率，Agent 需要一套全新的、全天候运行的金融工具。这些工具来自稳定币、代币化现实世界资产和 DeFi 执行场所，它们共享一套可编程、全天候运行的区块链基础设施。Agent 需要在同一环境中看到资产所有权、价格、抵押要求和借贷机会，并能够转移稳定币、抵押代币化资产、借入资金并完成结算，而不必等待多个中介机构在不同账本之间进行对账。

这些链上金融原语赋予了代币化资产新的能力：代币化股票不再只是闲置在券商账户中，它可以被借出以产生额外收入，也可以作为短期贷款的抵押品，让投资者无需出售资产即可获得流动性；代币化债券和基金同样可以成为具有生产力的抵押品。Agent 则可以持续监控这些市场中的利率、风险和税务影响，并决定资产应该被持有、借出、抵押借款还是转移。

【原文为英文】（ 来源）

3️⃣【英文长推】2026 加密牛市投资指南：什么时候买、什么时候卖，如何控制风险？

导读：在经历了漫长的单边下跌行情之后，加密市场终于迎来了属于自己的高光时刻。

0xJeff：我在过去大约两年里投资了 50 多个团队。表现最好的投资，要么是在代币进入公开市场、价格彻底触底后直接买入，要么是在价格极低时通过 OTC 买入代币，并接受 4 至 12 个月的锁定期。几乎所有风险投资项目最终都失败了，或者没有取得什么进展。至于那些真正做出了一些成绩的项目，我的资金仍然要被锁定 2 至 3 年；如果运气好的话，最后可能也只能以本金退出，或者最多获得 2 倍回报。

最好的机会往往来自于我一直待在市场里，形成自己的投资逻辑，保持足够的耐心，并且在市场下跌时有勇气按照自己的判断加大仓位。做到这一点当然很难，尤其是经历过熊市的人，很容易留下「抄底之后还有更低的底」的心理阴影。但当市场最终发生反转时，这种坚持往往会得到回报。如果你能够在市场里活得足够久，在其他人都看空时识别出那些具有非对称收益的机会，那么当市场环境发生转变时，你最终就有机会获得回报。

长期留在市场中，往往比试图精准择时更重要。持续多年保持投资，通常比预测短期价格的上涨和下跌能够取得更好的结果。当然，找到明确的入场点和退出点，并知道什么时候该买、什么时候该卖，是成功交易的重要组成部分。但如果你过度关注短期价格走势，在一笔交易中反复进出太多次，就可能错过市场表现最好的那些日子，比如某个代币突然上涨 150%。

这也是为什么定投（DCA）往往能够取得更好的表现，而在市场下跌时加大定投规模，效果可能更明显。我在上一个周期学到的一个重要经验是：如果一个代币一天暴跌 40%，可以考虑逢低买入。如果它跌得这么狠，第二天也可能出现同样猛烈的反弹。当然，这只是对经验的简化，因为还需要判断项目是否遭到攻击、基本面是否发生破坏，还是市场仅仅出现了过度反应。

如果能够判断市场只是过度反应，那么逢低买入往往会成为不错的机会。

一个典型的例子就是 Zcash。大约三四个月前，团队公布了一个漏洞相关消息，市场随后出现了过度反应。那些足够聪明、也足够有耐心，并在下跌过程中逐步增加仓位的人，最终在几个月时间里获得了 5 至 7 倍的回报。2026 年也是大量新用户进入加密市场的一年。当人们再次看到 10 倍甚至 100 倍上涨机会时，加密市场自然吸引了大量新参与者。

与此同时，各类交易应用和交易终端不断出现，让用户能够非常方便地切换不同区块链，并通过点击按钮完成交易，整个交易过程变得更加简单。不过，如果决定参与加密交易，应该使用「冷钱」而不是「热钱」。「冷钱」指的是短期内不需要用于支付生活必需开支，并且即使交易结果不理想、出现亏损，也能够承受损失的资金。

我见过最糟糕的事情之一，就是有人辞掉工作、放弃唯一可预测的收入来源去做交易，因为他们认为市场会永远上涨。少数人确实足够幸运并成功了，但大多数人没有那么幸运。【原文为英文】（来源）

4️⃣ 【英文】Glassnode 周报：BTC 重回关键成本线上方，9.67 万美元或成下一主要阻力

导读：比特币已经突破今年以来一直压制其价格的多个成本基础水平，现在的问题是，这轮上涨还能走多远。

glassnode：比特币目前的交易价格已经重新站上 7.7 万美元的真实市场均值（True Market Mean）以及短期持有者成本基础。本轮熊市期间，比特币从未有一天收盘价跌破已实现价格（Realized Price）。在 2018—2019 年和 2022—2023 年的熊市中，比特币价格都曾连续数月低于已实现价格，但这一次，即便是 6 月低点也始终保持在这一水平之上，这是图表中 2017 年以来历次熊市都未能做到的。

6 月低点时，盈利供应占比一度下降至与 2022 年 11 月低点相近的水平，意味着处于亏损状态的 BTC 数量与上一轮熊市相当。不过，这一次的亏损程度要小得多。衡量全网未实现盈亏的 NUPL 在本轮周期中始终没有转为负值，而在 2018 年和 2022 年，该指标都曾深度跌入负值区域。

通常而言，更小的账面亏损也意味着持有者面临的卖出压力更低。

目前最大的长期持有者筹码密集区位于 8.4 万至 8.5 万美元，就在当前价格下方。下一个主要阻力位是 9.67 万美元的平均 MVRV 价格，这一价格由已实现价格乘以比特币长期平均 MVRV 得出，代表平均持有者的盈利水平重新回到长期正常区间。过去一至两年在区间高位买入的投资者，也将在这一水平附近接近盈亏平衡。

下方主要支撑则位于 7.7 万美元的真实市场均值。如果价格能够保持在 8.4 万美元上方，通往 9.67 万美元的空间仍然存在；若重新跌破 8.4 万美元，则 7.7 万美元可能再次进入视野。期权市场也指向类似区域。Deribit 期权的做市商头寸在一天之内迅速集中于区间顶部，9.5 万美元执行价附近的正 Gamma 升至图表中的最高水平，而现货价格至 9.2 万美元之间则积累了负 Gamma。

因此，若本轮上涨延续，9.5 万至 9.7 万美元将成为第一个重要考验区域。

本轮快速上涨目前并未伴随大规模获利了结。当前上涨期间的每周净已实现盈亏（Net Realized Profit/Loss），仅为 2024 年和 2025 年市场顶部时期的一小部分。目前的获利了结速度更接近上一轮上涨趋势的早期阶段：2023 年末至 2024 年初，持有者的获利了结规模也大致处于类似水平，随后才出现更大规模的卖出。

如果获利了结继续维持在当前水平，本轮上涨仍有继续发展的空间。与此同时，美国现货比特币 ETF 在本轮逼空行情启动后的五个交易日内获得约 13 亿美元净流入，此前则连续两周出现净流出；最新一个交易日的流入规模更创下 7 月初以来单日最高。交易所 24 小时现货成交量也较 8 月低点增长超过一倍，自本轮上涨开始以来增幅达到 121%。

与此前不同的是，这一次成交量扩张与价格上涨同时发生，而非伴随价格下跌。【原文为英文】（来源）

5️⃣ Variational TGE 定在四季度！32% 创世空投届时全部解锁

导读：又有谁要自由了？

Foresight News：Variational 并首次给出了较完整的代币分配方案：32% 为创始分配，即按用户持有的 Variational 积分比例空投，TGE 时全部解锁；18% 进入生态储备，由 Variational Foundation 用于生态发展；50% 分配给团队和投资者，TGE 后锁定 12 个月，此后用至少 3 年时间解锁；团队与投资者各自所占比例将在 TGE 前公布。

这也解释了此前官方文档中「约 50% 代币将分配给社区」的表述：32% 创世空投加上 18% 生态储备，合计正好为 50%。官方同时规定，账户至少需要持有 1 个积分，并签署相应服务条款，才有资格领取；未被领取的创世分配代币将被销毁。每周仍将发放 15 万积分，持续到 TGE。这意味着，如果用户的积分不再增加，而全网积分继续增长，其在 32% 空投池中的占比就会下降。

此前 Entropy Advisors 制作的 Dune 空投模拟器假设积分活动在第三季度结束、最终积分总量为 915 万，并模拟了不同 FDV 与空投比例下的积分价值。若 FDV 达到 10 亿美元，单个积分价格达到 37.84 美元。

Variational 的两位联合创始人 Lucas Schuermann 和 Edward Yu 相识于哥伦比亚大学。二人曾在 2017 年成立量化基金 Qu Capital，后者于 2019 年被 Digital Currency Group 收购。此后，他们分别在 Genesis Trading 担任工程和量化交易相关职务，并于 2021 年离开 Genesis，创立 Variational。

项目于 2024 年对外披露 1030 万美元种子轮融资，由 Bain Capital Crypto 和 Peak XV Partners 共同领投，Coinbase Ventures、Dragonfly、Hack VC、North Island Ventures 等参投。2025 年 6 月，Variational 又获得 150 万美元战略融资，投资方包括 Mirana Ventures、Caladan 和 Zoku Ventures。

2026 年 5 月，Variational 完成约 5000 万美元 A 轮融资，由 Dragonfly 领投，Bain Capital Crypto、Coinbase Ventures 等继续参与。按公开轮次简单相加，其已披露融资额约为 6180 万美元。A 轮融资与其 RWA 战略同时公布：Variational 希望把传统金融机构和既有交易场所的流动性接入链上，而不是从零开始为每个商品、股票或指数市场培养一套订单簿。

截至目前，Variational 官方文档显示，Omni 已覆盖超过 500 个加密及传统资产市场，用户通过一个跨保证金账户交易永续合约。其官网展示的市场范围已经包括加密货币、股票、商品和指数，最高杠杆为 50 倍。近期更重要的变化是 Swaps。Variational 的 Swap 是追踪标的总回报的线性衍生品，流动性来自传统金融机构。

Variational 在 9 月 23 日表示，已有交易者通过 Swaps 建立超过 500 万美元的仓位，其自报的综合执行成本低于 1 个基点。这是项目方披露的数据，能够说明其希望服务大额交易的方向。按照最新计划，Variational 将在 TGE 前结束 Omni 私有测试，开放公共主网、扩展 Swaps、发布交易 API，并公布更详细的回购机制和代币用途。

官方还提到，TGE 推迟至第四季度与「重大合作关系」有关，但合作对象和具体内容尚未公布。另一个需要区分的产品是 Variational Pro。它面向机构和专业交易者，计划支持期权、结构化产品及大宗 OTC 交易，并允许多个做市商竞价。但根据官方文档，Pro 目前尚未上线，不能把这部分规划当作已经产生业务收入的产品。

（来源）