再质押热潮退去，头部协议获利空间所剩无几

到本季度末，ether.fi 将切断其质押代币与再质押协议 EigenLayer 之间最后的结构性联系。协议文件显示，截至 8 月，仍通过 EigenPod 提款凭证进行再质押的资产不足 1%；相关凭证预计将在年底前移除。 ether.fi 于 2024 年上线时，用户存入的资产会自动在 EigenLayer 上再质押。

今年 8 月，该公司将再质押功能从 weETH 中移除。weETH 是 ether.fi 的流通代币，可在多个 DeFi 协议中作为抵押品；移除后，它成为普通的流动性质押代币。仍希望参与再质押的用户，必须选择加入基于竞争平台 Symbiotic 的独立代币。

ether.fi 首席执行官 Mike Silagadze 表示，退出决定源于风险考量。他对 CoinDesk 称：“再质押没有实质性的收益机会，同时质押者也感受到了一些风险，因此我们认为退出是合理的。” 质押是指锁定 ETH，以帮助保障以太坊网络安全并获得收益。再质押的设想则是让同一笔锁定的 ETH 承担第二项任务：EigenLayer 将这部分安全保障租给预言机、数据可用性层等服务，并向其收取费用。

存款人因此有望在同一笔资金上获得两份收益。流动性再质押代币则为存款人提供可交易凭证，用户可以出售或在其他地方用作抵押品，而不必一直锁定 ETH。weETH 曾是此类代币中规模最大的一个。

EigenLayer 的资产规模峰值达到 197 亿美元；2024 年前六周，流动性再质押代币规模增长超过 1,000%。但购买安全保障的服务支付的费用不足以覆盖基础质押收益及额外溢价，因此再质押承诺的第二份收益始终没有兑现。 9 月 8 日，DefiLlama 的再质押类别资产规模为 100.2 亿美元，前一周产生 99,977 美元费用。

相比之下，流动性质押类别资产规模为 518.7 亿美元，产生 2,735 万美元费用。按每美元保障的资产计算，普通质押的收益约为再质押的 53 倍。

随后两项变化进一步削弱了再质押的吸引力：补贴存款的积分计划在 2025 年期间逐步结束；而罚没机制于 2025 年 4 月启用。罚没是指运营者行为不当时，其部分质押 ETH 会被没收，例如运营者离线或签署相互冲突的信息。由此，再质押开始承担真实且可计价的下行风险，而此前风险更多停留在理论层面；与此同时，额外收益已不足以提供补偿。